美国强推美元或遭反噬

美元2022年以来表现强劲，超过黄金和美国国债等其他安全资产，却让新兴市场货币和日元欧元等一起遭受折磨。美联储主席鲍威尔在讨论美元的国际作用时表示，“美元在全球被广泛使用，这有可能带来金融稳定的课题”，言下之意是，“当看见强势美元时，你们准备哭吧”。但鲍威尔不敢说的是，美国自己也难以幸免于难。

25年前引爆亚洲金融危机的美国老虎基金创始人朱利安·罗伯森近日以90岁高龄去世，这让人们回忆起四分之一个世纪以前，强势美元是怎样把整个世界推向深渊的。

上世纪80年代，在时任美联储主席保罗·沃尔克暴力加息推高美元的同时，老虎基金资产在20年间从880万美元飙升至220亿美元。在那场亚洲金融危机中，世界银行估计亚洲地区有1亿多中产阶级沦为贫困阶层。

亚洲金融危机爆发前，美联储一直以收缩作为货币政策的基调，联邦基金利率从1994年2月的3.25%升至1995年2月的6%，美联储连续加息7次引发美元走强。1994年12月墨西哥比索崩溃引发拉丁美洲金融危机，1997年泰铢崩溃后，马来西亚林吉特、韩元等亚洲货币接连倒下，直至1998年俄罗斯债务违约，如同防止山火扩散的自然火墙倒塌，导致大量投机资金爆仓退场，这场连锁危机才告一段落。

为虎作伥的罗伯森虽然走进了历史，美联储紧缩货币政策强推美元的演出却不曾谢幕。

美元约占全球外汇交易的90%，在新冠肺炎疫情之前每天的交易量约为6万亿美元。美元持续走强对多数新兴市场国家来说是个噩耗。在过去半个世纪里，每当美国货币政策紧缩，美元就会走强，美元资产收益率升高，新兴市场国家资本外逃，金融和经济危机就会接踵而至。当华盛顿和华尔街对新兴市场动用美元霸权之时，多数贫弱国家事实上要仰美联储鼻息，这次也不例外。

美元2022年以来表现强劲，超过黄金和美国国债等其他安全资产，却让新兴市场货币和日元欧元等一起遭受折磨。自美元走强以来，全球已有36种货币今年至少贬值了十分之一，斯里兰卡卢比和阿根廷比索贬值幅度更超过20%。在欧洲，押注货币走势的对冲基金接下来将目标对准中欧国家的货币。匈牙利福林、波兰兹罗提、捷克克朗兑美元汇率均有下降。如果今年欧洲天然气供应中断，这些货币将首当其冲面临冲击。投资组合经理正在出售福林和兹罗提，作为对欧洲潜在能源危机的赌注。

货币贬值会加剧通货膨胀，加剧已经深受能源和食品价格飞涨之苦国家的价格上涨。对于使用美元来交易外国商品的新兴市场国家来说，这个问题更为严重。现在，日元、韩元都对美元出现了大幅贬值，这将给迟迟没有调整的东南亚货币带来巨大压力。对于那些“两头在外”的东南亚加工制造业国家，高企的能源和原材料价格已经让他们面临危机。

债务问题则更加致命，在这方面殷鉴不远。在上一次大幅紧缩期间，沃尔克通过提高利率来控制失控的通货膨胀。从1980年中期到1985年初，美元相对于其他货币的价值飙升了77%。由于发展中国家很难发行长久期、固定利率的本币债券，导致他们不得不借美元债，于是一遇到美国加息、美元走强，国际投资者就抛售新兴市场资产，这种抛售具有传染性：当墨西哥资产被抛售时，整个拉美国家都不能幸免。由于偿还债务的成本变得不可持续，墨西哥和其他国家当时成为了强势美元的受害者。

半个世纪以来，当美元走强之时，不但新兴市场货币遭受冲击，发达国家一样难以幸免。英镑、意大利里拉都曾经饱受摧残，就连如今基本与美元保持平价的瑞士法郎兑美元汇率也曾跌到了1∶0.4。

美联储主席鲍威尔今夏在讨论美元的国际作用时表示，“美元在全球被广泛使用，这有可能带来金融稳定的课题”，言下之意是，“当看见强势美元时，你们准备哭吧”。而鲍威尔不敢言说的是，美国自己也难以幸免于难。

美元今年并未击败所有货币。俄乌冲突让能源和食品价格加速上涨，这对主要产油国安哥拉、主要粮食出口国乌拉圭等国家的货币来说是一个好消息。当然，高昂的石油和天然气价格也让资本管制下的俄罗斯卢布的汇率好得出奇。

美元走强正强烈抑制全球贸易增长。美元是为全球贸易交易开具发票和结算的主要货币。由于美元走强时非美元货币的购买力下降，因此美元走强令世界变得更穷，贸易参与度降低。

当年乘强势美元东风引爆亚洲金融危机的老虎基金培养了许多小老虎基金。就在今年老罗伯森去世之前4个月，在强势美元迹象再度显露之时，他的得意门生、美国对冲基金Archegos Capital Management的韩裔创始人比尔·黄被指控犯有勒索罪、证券欺诈和电信欺诈罪而被捕。2021年3月，他因无力追加保证金清算了全部资产，导致相关股票市值蒸发330亿美元，成为“人类史上最大单日亏损”。这场崩盘让瑞士信贷、摩根士丹利和野村控股在内的交易对手蒙受了巨额损失。

对照20世纪70年代的滞胀，当前全球经济的滞胀风险依然不小，美联储拙劣和莽撞的加息推升美元汇率暂时保住了美元信用，却正将包括新兴市场国家在内的全球经济推下悬崖，而鲍威尔所做的其实只是在一艘被他打破的船上保住一个晚点被淹没的位置。当强势美元在凝视深渊之时，深渊也在冷冷地回望美联储。